美国6月CPI同比升3%，创2021年4月来最小增幅，预期升3.1%，前值升4%；核心CPI同比升4.8%，创2021年11月来新低，预期升5%，前值升5.3%；

  本次CPI同比较前值有较大下降的根本原因在于翘尾效应较5月大幅减小。5月翘尾效应2.5%，6月为1.2%。当然食品、商品、服务通胀的下降也有贡献。居住通胀是当前美国CPI的绝对贡献主力，贡献力度超70%。

  分项来看，6月食品CPI环比0.1%，上月0.2%，食品通胀会降低，与6月联合国粮农组织全球食品价格指数下降相一致。根据二者的领先关系，后续食品通胀风险不太大。

  6月能源CPI环比0.6%，上月-3.60%，是本月CPI的推动力。后续来看，能源价格存在一定的上涨压力。2023年6月4日OPEC+宣布延长原油减产协议到2024年。7月3日，沙特宣布把7月份每日100万桶的自愿石油减产延长到8月份，并有可能延长。在OPEC+供应收缩背景下，2023年下半年原油库存将收缩，支撑石油价格。

  商品价格6月环比-0.1%，上月0.6%，显著降温。主要是受到6月二手车价格环比为-0.5%的影响，而上月二手车价格环比高达4.4%。6月其他商品通胀也并不高，这与美联储加息下美国商品消费同比增速下滑是一致的。

  居住CPI6月环比0.4%，比上月低0.2个百分点，居住CPI6月同比为7.8%，比上月低0.2个百分点。从房价和房租的领先关系，我们大家都认为居住CPI同比拐点已至，但下降的速度会比较慢，还在于BLS居住CPI考虑的是所有存量房租的情况，而房租的调整是有时滞的。

  非居住的其他服务通胀的变动存在差异性，娱乐服务通胀有所上升，运输服务通胀一下子就下降，主要是受到机票价格大大下降的影响，但整体来看非居住服务通胀在降温。根据我们的测算，2023年6月不含居住的服务通胀同比已降至3.85%，比2022年9月6.85%的高度有可观的下降。

  展望方面，我们认为7月CPI同比下降将难现6月如此一下子就下降，甚至可能有所反复。但核心CPI同比有望持续小幅下行，年底降至4%附近。美联储7月可能最后再加一次息，并保持5.25%-5.5%的利率区间到年底。2024年上半年开启降息。由于美联储加息终点临近，美债收益率将有望下行，美元指数较难强势，人民币汇率贬值压力将缓解，甚至可能有所升值。

  【东北机械】行业深度报告：机器人最核心零部件，人形机器人带来巨大想象空间。研究背景：自特斯拉宣布人形机器人项目以来，基于对“机器替人”等产业逻辑的高度认可，市场对人形机器人相关产业链的发展高度关注。在此背景下，本篇报告聚焦机器人成本占比最高的精密减速器环节，结合特斯拉人形机器人的产品定位和各类精密减速器的结构特点以及当前的行业发展状况，分析未来行业发展路径和潜在的投资机会。

  （1）精密减速器是机器人成本占比最高的核心零部件，目前主流类型为精密行星、RV和谐波减速器，三者各有优缺点，适用于不同场景。特斯拉人形机器人对零部件小型化、轻量化要求高，谐波和RV减速器是最为适配的2种精密减速器。

  （2）我们大家都认为技术进步与产业链降本是未来特斯拉人形机器人能否能达到 “大规模生产、且售价低于2万美元”目标的核心。精密减速器作为人形机器人最核心零部件，也要朝轻量化、集成化、产业化（低成本）的方向发展。

  （3）谐波减速器是人形机器人精密减速器最有可能的选择之一，目前已基本实现国产替代。未来国内厂商仍需进一步打磨优化生产加工工艺，不断提高产品性能，维持产品的性价比优势。同时也有必要进一步提升自动化水平来继续降低生产成本。目前国内龙头厂商谐波减速器单位成本为600元左右，未来完全有可能通过工艺提升及高效规模制造进一步降低生产成本，为人形机器人的产业化减少障碍。

  （4）RV减速器传动结构和技术工艺相对谐波减速器复杂，我国产业经验积累时间尚短。近年在相关政策引导支持下，国内相继出现一批具备批量生产能力的企业，但与国际头部厂商仍存在较大差距，未来仍需在各个生产制造环节继续打磨，同时进一步完善产品体系，拓宽产品下游应用领域。

  （5）在多元需求持续推动下，近年国内谐波和RV减速器需求规模持续提升，2021年全国需求量分别为103.27万台和75.11万台，对应市场规模23.44亿元和34.61亿元。同时，人形机器人对于精密减速器使用量远大于工业机器人，若未来人形机器人成功实现产业化，将带来非常大的需求增量。国内厂商有望凭借较为完善的产业链配套和较低的人工成本，成为特斯拉人形机器人实现低成本产业化的核心力量，而拥有一体化能力，并具备技术、成本、规模优势的企业或将受益更多。

  【东北电力岳挺】建投能源（000600）深度报告：深耕河北底蕴深厚，煤价回落盈利提升。深耕河北聚焦电力，火电为主多元发展。公司全称河北建投能源投资股份有限公司，于1996年6月6日在深圳证券交易所挂牌上市，实控人为河北省国资委，是河北建设投资集团旗下重要的境内资本运作平台，主营业务以燃煤火力发电和供热为主，同时积极发展新能源，参股氢能、核能、储能等领域。截至2022年底，公司已投运光伏项目容量31万千瓦，备案、在建及待开工项目105万千瓦。

  火电权益总装机946.73万千瓦，有望持续增长。公司在运参控股火电机组均为30万千瓦以上且大部分位于河北省，权益总装机946.73万千瓦，其中控股火电厂总装机915万千瓦，权益占比70.17%，参股火电厂总装机1086万千瓦，权益占比28.05%。公司目前在建控股火电项目为建投寿阳热电，装机容量2×35万千瓦，权益占比51%，在建参股火电项目为华阳建投阳泉热电，装机容量2×66万千瓦，权益占比50%，预计均于今年下半年投产。此外，公司控股西柏坡电厂四期工程1×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目、参股国能沧东电厂三期2×66万千瓦机组扩建工程、国能衡丰电厂二期扩建2×66万千瓦热电联产项目均已获河北省发改委核准，公司在建、拟建火电权益装机占目前火电权益总装机比例分别为15.84%、30.49%，公司权益火电规模有望持续增长。

  省间现货增厚收益，煤价中枢有望回落。2022年公司平均上网电价同比大幅增长30.23%至421.87元/兆瓦时（不含税），其中22Q1-Q4平均上网电价同比分别增长21.69%、27.06%、57.37%、13.78%，22Q3同比增速明显较快的主要原因为公司2022年7、8月参与省间电力现货交易和省间应急调度，交易电量6.68亿千瓦时。但考虑到今年气候形势及省间电力现货市场交易价格上限下调，省间现货交易情况存在比较大不确定性。成本方面，公司背靠我国煤炭主产区晋陕蒙，控股公司长协煤签订已基本实现全覆盖，参股公司控股单位主要为国能集团，煤炭保供能力较强，2022年公司控股、参股火电厂分别实现净利润-0.11、2.91亿元，同比分别增加20.50、24.93亿元。据测算，若入炉标煤单价降低10元/吨（不含税），在其他因素不变的条件下，公司可节省燃料费用1.3亿元。

  【东北医美李森蔓】珀莱雅（603605）动态点评：业绩预告超预期，大单品策略持续验证。事件：珀莱雅发布2023年半年度业绩预告，预计23H1实现归母净利润4.6-4.9亿元，同比增加55%-65%，实现扣非归母净利润4.35-4.65亿元，同比增加55%-66%。预计公司23Q2单季度实现归母净利润2.52-2.82亿元，同比增加82%-104%，实现扣非归母净利润2.37-2.67亿元，同比增加77%-99%。

  点评：净利预告超预期，大单品+多品牌战略稳步推进。公司净利预告超此前市场预期，在于公司进一步深化大单品策略，并同步推进“多品牌、多品类、多渠道”战略。主品牌珀莱雅旗下核心大单品生命力强劲，销售额屡创佳绩；子品牌彩棠和悦芙缇快速提升，有望借鉴珀莱雅成功经验，实现多品牌协同发展。

  618表现优秀，大单品红利持续释放。依据公司618战报，珀莱雅618实现天猫/抖音/京东平台GMV同比增加80%+/80%+/70%+，均排名国货美妆第一，其中大单品红宝石面霜GMV同比增长333%，双抗面膜GMV同比增长317%，此外源力精华2.0与早C晚A套组等产品亦表现优异，珀莱雅“科学护肤”理念得到消费者广泛认可；彩棠实现天猫/抖音平台GMV同比增加50%+/70%+；OR实现天猫双店GMV同比增加300%+；悦芙缇实现天猫/抖音平台GMV同比增加30%+/130%+。公司大单品战略成效显著，珀莱雅旗下双抗、红宝石和源力三大系列持续发力，彩棠旗下三色修容盘与三色遮瑕盘同样呈现业绩攀升趋势。

  投资建议：公司618主品牌珀莱雅及旗下大单品斩获佳绩，持续验证公司强大的品牌力与产品力，此外子品牌逐渐展现出强势增长动能，公司多品牌多品类矩阵一步步成型。考虑到公司618及二季度优秀表现，调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为81.83亿/102.56亿/122.93亿，归母净利润分别为10.84亿/13.82亿/16.93亿，对应PE分别为39倍/30倍/25倍。维持“买入”评级。