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德邦证券-双环传动-002472-平台型物理运动专家高精密减速器十年铸剑

发布时间: 2023-12-10 19:53:52 |   作者: 欧宝客户端

  :打开全新想象空间。精密减速器是提高和确保工业机器人精度的关键,成本占比达35%,大致上可以分为RV减速器和谐波减速器两类。中国是全球最大且增速最快的工业机器人市场,减速器进口垄断格局有望打破,国产替代正在进行。公司前瞻布局RV减速器领域,技术水准与产品性能全国领先,产品谱系逐渐完备,当前RV减速。”

  2.公司自1980年成立以来,长期专注于物理运动齿轮制造,产品大范围的应用于乘用车、商用车、轨道交通、非道路机械以及电动工具、风电、工业机器人等领域。

  4.受益于前期产能投入逐步兑现、费用控制效果显现,公司盈利水平持续改善,2022年实现归母净利润5.82亿元,同比增长78.37%。

  7.插电混动乘用车齿轮单车价值量比纯电动更高,同时纯电动乘用车向双电机模式升级,带动齿轮单车价值量提升,我们预计2025年新能源乘用车齿轮市场规模将达137.88亿元。

  8.由于电驱动系统转速更高,齿轮精度要达到4-5级,工艺流程复杂,噪音处理难度大,技术壁垒高,新能源齿轮外包趋势明显,第三方齿轮供应商迎来新机遇。

  9.公司凭借多年的技术储备和生产经验,在精密制造、产能规模、研发能力和客户结构等方面具有领先优势。

  11.AMT变速器在燃油经济性、舒适安全性和智能化等方面更具优势,国六B排放标准正式实施推动重卡AMT普及加速。

  12.欧美重卡AMT渗透率超过90%,2022年国内重卡AMT渗透率仅有7%左右,成长空间巨大。

  13.2020年国内重卡AMT渗透率开始步入上升区间,公司与重卡AMT绝对龙头采埃孚深度绑定,有望充分受益于行业升级趋势。

  15.精密减速器是提高和确保工业机器人精度的关键,成本占比达35%,大致上可以分为RV减速器和谐波减速器两类。

  16.中国是全球最大且增速最快的工业机器人市场,减速器进口垄断格局有望打破,国产替代正在进行。

  17.公司前瞻布局RV减速器领域,技术水准与产品性能全国领先,产品谱系逐渐完备,当前RV减速器国内市占率位居第二。

  19.目前Optimus旋转执行器采用谐波减速器方案,但最终方案尚未确定,公司具备先进的技术水平、强大研发能力与快速响应能力三大优势。

  20.盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润7.81、10.36、13.24亿元,对应PE为37、28、22倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  21.风险提示:新能源乘用车行业发展没有到达预期、国内重卡AMT渗透率提升没有到达预期、工业机器人产业高质量发展与关键零部件国产化进程不及预期。

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